¿La respuesta de Lilly a una oferta de $ 62 mil millones? A Teeny One: Max Nisen

Eli Lilly & Co. ve su megadelo de $ 62 mil millones y le plantea una … $ 1.6 mil millones de compra de un pequeño desarrollador de fármacos contra el cáncer.

Dos días después de Takeda Pharmaceutical Co. Ltd. anunció su adquisición sísmica de Shire PLC, Lilly llegó con una adquisición más modesta, y posiblemente más inteligente, de ARMO BioSciences Inc. Es un contraste en las filosofías de fusiones y adquisiciones, y la reacción del mercado también ha sido divergente: las acciones de Lilly aumentaron 2 por ciento después del anuncio del jueves por la mañana, mientras que Takeda ha recibido una paliza desde que surgieron rumores de su búsqueda en Shire.

Hay beneficios para las ofertas del tamaño de Shire: realmente no hay otra manera de adquirir rápidamente un gran conjunto de drogas maduras proyectos, diversidad geográfica o un importante crecimiento de los ingresos a corto plazo. Algunos grandes negocios, como la adquisición de Schering-Plough Corp. por Merck & Co., han funcionado bastante bien.

Pero muchos otros han destruido el valor.

La integración de compañías masivas es difícil. Las sinergias de costos esperados no siempre se materializan, y existe un gran riesgo de obstaculizar la innovación. Estas ofertas son costosas y requieren cargar con la deuda, lo que limita la capacidad de la empresa adquirente para invertir y realizar movimientos futuros si el acuerdo decepciona. Podría pasar hasta media década antes de que Takeda vuelva a tener una relación de apalancamiento cómoda, y podría llevar mucho más tiempo si la franquicia de hemofilia de Shire se deteriora o su tubería no funciona.

Por el contrario, el tipo de trato pequeño y concentrado que ejemplifica la adquisición de Lilly (y que la compañía ha favorecido) tiene mucho que recomendar. Las ofertas para grandes empresas incluyen unidades y productos que son difíciles de manejar, mientras que las pequeñas empresas permiten que un solo fármaco o tecnología se ajuste a una necesidad específica.

Hay muchos ejemplos de medicamentos exitosos que provienen de compras más pequeñas. Tomemos la adquisición de Medarex por Bristol-Myers Squibb & Co. en 2009. El acuerdo costó $ 2 mil millones y le otorgó a la compañía dos medicamentos contra el cáncer que estimulan el sistema inmunitario, Opdivo y Yervoy, que ya generaron más de $ 16 mil millones en ventas totales. [19659013] La adquisición más lucrativa en la historia de la industria fue la compra de Knoll Pharmaceuticals por Abbot Laboratories en 2001. Abbott pudo reducir los $ 6.9 mil millones que pagó a más de $ 150 mil millones de ingresos. En cuanto a Lilly, una de sus ofertas más exitosas, la adquisición en 2007 del medicamento para la disfunción eréctil Cialis de ICOS Corp., no costó demasiado, en parte porque la empresa había pagado $ 75 millones por la propiedad parcial del medicamento años antes. .

Por supuesto, hay un vasto cúmulo de pequeños negocios que han sido completos. Es difícil decir si un medicamento en etapa inicial va a ser un éxito científico o comercial. Pero si una empresa llega a un acuerdo de $ 1,6 mil millones, pueden hacer varias más, mientras que los jefes ejecutivos pueden rodar si se malgastan $ 62 mil millones del dinero de otra persona, y las consecuencias financieras persisten.

En el caso de Lilly, este trato en particular tiene sentido más allá del hecho de que dejará intacto el balance de la farmacéutica. Los ingresos de Lilly aumentaron un 7.8 por ciento el año pasado, y 2018 se ve bien, pero depende demasiado de medicamentos más antiguos y de nuevos medicamentos que se están lanzando a mercados competitivos. Su cartera de medicamentos contra el cáncer en particular necesita un impulso. ARMO lo proporciona, y sus fármacos candidatos le dan a Lilly un punto de apoyo prometedor en una de las áreas más candentes de la industria farmacéutica: una nueva clase de medicamentos que combaten el cáncer desatando el sistema inmunitario.

El trato de Takeda con Shire seguramente será la transacción más impactante. Pero eso no está garantizado para ser algo bueno.

Para contactar al autor de esta historia: Max Nisen en mnisen@bloomberg.net.

Para contactar al editor responsable de esta historia: Beth Williams en bewilliams@bloomberg.net.

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